魯比尼文章:疫情下的資產泡沫

魯比尼文章:疫情下的資產泡沫
2021年03月08日 02:55 第一財經

股市瞬息萬變,投資難以決策?來#A股參謀部#超話聊一聊,[點擊進入超話]

  原標題:疫情下的資產泡沫

  作者: 魯里埃爾·魯比尼

  美國經濟正在經歷K形復蘇。隨著股市逐漸攀升至新高,那些有穩定全職工作、福利和財務緩沖的人過得還算不錯。而那些失業人員或兼職從事低附加值的藍領和服務業工作者,即所謂的新無產階級負債在身、窮困潦倒,面臨著日益黯淡的經濟前景。

  這些趨勢表明,華爾街富豪和普通民眾之間的財富差距將越來越大。股市屢創新高對大多數人來說毫無意義。處于最底層的50%的人只持有股票市場總資產的0.7%,而排名前10%的人持有87.2%的股票,排名前1%的人持有51.8%的股票。前50名富人擁有的財富相當于1.65億底層人民擁有的財富。

  如今,十多年前被騙的千禧一代又被騙了。依靠打零工和兼職的人員或自由職業者正在被一條“金融民主化”的繩索絞殺。數百萬人在羅賓漢和其他投資應用上開通了賬戶,他們利用自己微薄的收入來炒毫無價值的股票。

  最近,游戲驛站(GameStop)股票的軋空事件(一群日間交易的散戶組成聯合陣線,對抗邪惡的賣空對沖基金)掩蓋了一個丑陋的現實:一群絕望、失業、沒有技能、負債累累的人正再次被利用。許多人相信,財務上的成功并不在于擁有一個好工作、勤奮工作、耐心儲蓄和投資,而是在于快速致富的計劃,以及押注加密貨幣(我更愿意稱之為“垃圾幣”)等本來毫無價值的資產。

  別搞錯了,“千禧一代干掉華爾街巨人”只不過是在為另一個騙局服務,目的是騙取無知的業余投資者。與2008年一樣,結局將會是一場資產泡沫。不同的是,國會中那些不顧后果的民粹主義議員已經開始對金融中介機構進行控訴,因為它們不允許弱勢群體進一步加杠桿。

  更糟糕的是,市場開始擔心美聯儲和財政部通過量化寬松政策(一種現代貨幣理論或直升機撒錢)進行大規模預算赤字貨幣化實驗。越來越多的批評人士警告稱,這種做法可能導致經濟過熱,迫使美聯儲比預期更早加息。名義和實際債券收益率已經在上升,這沖擊了股票等風險資產。由于人們對美聯儲引發的“縮減恐慌”感到擔憂,本應對市場有利的復蘇如今正被市場調整所取代。

  與此同時,國會民主黨人正在推進一項1.9萬億美元的疫情救助方案,其中包括對家庭的額外直接支持。但由于已有數百萬人拖欠租金和水電費,或處于抵押貸款、信用卡和其他貸款的境地,這些款項的很大一部分將用于償還債務和儲蓄,只有大約三分之一的刺激措施可能轉化為實際支出。

  這意味著一攬子計劃對經濟增長、通脹和債券收益率的影響將小于預期。而且,由于額外的儲蓄最終將被用于購買政府債券,因此,該計劃本意是為了救助拮據的家庭,實際上卻變成了對銀行和其他貸款人的救助。

  可以肯定的是,如果貨幣化財政赤字的影響與負供給的沖擊相結合,產生滯脹,最終仍可能出現通貨膨脹。隨著各國重新推行保護主義,投資和制造業務回流,這有可能觸發去全球化和經濟巴爾干化的進程。但這只是中期的情況,不是2021年的情況。

  今年,經濟增長仍有可能達不到預期。新一輪疫情浪潮將席卷而來,人們開始擔心現有的疫苗可能不足以結束這場大流行。疫情反反復復,打擊了人們的信心,在遏制疫情之前重新開放經濟的政治壓力將繼續增加。許多中小型企業仍面臨破產的風險,還有太多的人面臨著長期失業的前景。損害經濟增長的原因有很多,包括不平等加劇、負債累累的企業和工人的去杠桿化,以及地緣政治風險。

  資產市場仍然存在泡沫,因為超級寬松的貨幣政策在助長資產泡沫。但如今的市盈率與1929年和2000年泡沫破裂前的水平一樣高。在杠桿率不斷上升和特殊目的收購公司、科技股和加密貨幣潛在泡沫之間,如今市場的狂熱度著實令人擔憂。

  隨著公共和私人債務的增加阻止了貨幣正?;倪M程,中期滯脹,以及資產市場和經濟硬著陸的可能性繼續增加。

 ?。ㄗ髡呦导~約大學斯特恩商學院教授兼紐約大學斯特恩商學院經濟學教授,版權:辛迪加)

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責任編輯:戚琦琦

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