量化產品12個交易日虧掉了11% 千億級巨頭明汯投資罕見道歉

量化產品12個交易日虧掉了11% 千億級巨頭明汯投資罕見道歉
2021年03月12日 08:25 上海證券報

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馬嘉悅

  牛年以來,A股市場波動加劇,主管多頭的私募基金凈值調整明顯,但出乎很多人意料的是,以穩健收益獲得資金青睞的量化私募產品的凈值也下滑明顯。其中,截至3月5日,千億級量化巨頭明汯投資有兩只產品的跌幅超過11%。

  在此背景下,明汯投資罕見地因凈值大幅回撤公開致歉投資人,稱此次春節后的回撤大部分來自于基金風格向大盤藍籌股票的暴露。

  明汯投資公開致歉投資人

  3月9日,明汯投資向投資人發信致歉稱,感謝投資人過去的支持和包容,并為最近產品的表現深感抱歉。

  明汯投資表示,明汯于今年1月初升級模型增加深度學習模塊,過去半年大盤股好于中小盤股票的行情直接影響深度學習模塊,持有的股票比較多地覆蓋了流動性好的質優大盤股。

  不過,春節后2月18日至3月5日,在這12個交易日內,市場發生極大反轉,大小盤分化劇烈,滬深300指數大幅下跌9.38%,不少前期漲幅高的大盤藍籌股大幅回調,且中小票表現要明顯好于大票,導致明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。 

  某第三方平臺數據顯示,截至3月5日,明汯投資旗下兩只產品牛年以來凈值跌幅超過11%,5只產品跌幅超過7%。

  不過明汯投資表示,2020年11月起市場風格偏向大票,而當時其模型以學習過去2年的數據為主,導致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級模型加大過去半年的學習后,風格暴露的情況下配置偏大票。故而這次春節后的回撤大部分來自于風格的暴露,在風格上的暴露總共導致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法接近年化31%,并沒有什么問題。

  指數增強產品跑輸指數

  不僅是明汯投資,縱觀整個量化市場可以發現,牛年以來多只指數增強私募基金跑輸指數,令多位投資者感到疑惑。

  比如金锝資產旗下的“外貿信托-金锝中證1000指數增強3號”基金,截至3月5日,該基金今年以來的收益為-22.68%。相較對標的小盤股指數中證1000,金锝的產品跑輸基準約25個百分點。

  另外,百億級量化私募鳴石投資旗下的匯鴻鳴石500指數增強春天八號,截至3月5日,今年以來的收益為-7.03%,而同期中證500的收益為0.57%。

  量化私募為何“水逆“

  為什么一向收益穩健、波動較小的量化私募今年表現不盡如人意?多位業內人士表示,市場風格的劇烈切換會對風格暴露比較集中的量化基金造成較大沖擊。

  “A股市場從去年7月份以來,機構重倉股一騎絕塵,在風險因子上暴露中小盤、成長風格的量化阿爾法策略表現不盡如人意,大多數機構開始嘗試增加質優大盤股的暴露。進入牛年后,市場又快速切換至中小市值股票行情,量化基金需要有風格和因子的識別過程,一般來說策略是周度調整或者月度調整,所以會有滯后性。此外,風格調整對于高頻量化策略的影響會更大,因為高頻量化的量價因子配比較多,較難選到冷門股,最近回撤也會更大一些?!睖弦晃涣炕侥既耸恐毖?。

  另外,上述量化私募人士還提示稱,市場保持弱有效是阿爾法策略的生存土壤,但隨著機構投資者占比的逐漸提升,市場定價效率的顯著增強,量化私募規模的迅速擴張,未來相比于技術面因子,基本面因子的性價比逐步提升,頭部量化私募也均在基本面研究上加速布局。與此同時,量化基金的超額收益會逐步降下來,投資者需根據自己的風險收益需求進行配置。

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責任編輯:陳悠然 SF104

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