千億量化私募巨頭明汯投資因凈值大幅回撤致歉 量化也“抱團”?

千億量化私募巨頭明汯投資因凈值大幅回撤致歉 量化也“抱團”?
2021年03月11日 22:42 中國證券報

  罕見!千億量化私募巨頭因凈值大幅回撤公開致歉,量化也“抱團”?

  王宇露 

  千億級量化私募巨頭明汯投資因凈值大幅回撤公開致歉投資人。

  節后,市場劇烈震蕩,機構重倉的核心資產龍頭股遭重挫,不少重倉此類風格股票的基金產品凈值大幅回撤。

  而明汯投資作為一家量化私募,卻在致歉信中表示,此次其產品凈值的回撤也和“抱團”有關,什么情況?

  千億級量化巨頭致歉

  3月9日,明汯投資向投資人發信致歉稱,感謝投資人過去的支持和包容,并為最近產品的表現深感抱歉。明汯表示,已經仔細審閱了回撤原因和市場最近的演變,并向投資人匯報這次回撤發生的原因和其短期的應對方法。

  來源:渠道

  來源:渠道

  三方平臺數據顯示,今年以來,明汯投資的CTA策略產品表現較好,不少產品獲得10%以上的業績。不過,股票策略和相對價值策略產品則業績一般,大部分產品今年以來業績在-2%到-4%左右。

  來源:私募排排網

  以明汯投資旗下的一只股票策略代表產品為例,三方平臺數據顯示,該產品今年以來的業績僅為-2.30%,其中近一月的業績為-8.34%。春節后的三周里,該產品凈值變動分別為-1.64%、-9.73%、-2.49%。

  來源:私募排排網

  不過拉長時間來看,該產品自2015年2月成立以來,年化收益超過30%。

  都是“抱團”惹的禍?

  明汯投資表示,此次春節后的回撤大部分來自于風格向大盤藍籌股票的暴露。量化私募也“抱團”?

  明汯投資稱,明汯于今年1月初升級模型增加深度學習模塊,該模塊加大了過去6個月到1年市場行情數據訓練的權重,對近期的市場行情適應更快。過去半年大盤股好于中小盤股票的行情直接影響深度學習模塊,持有的股票比較多覆蓋了流動性好的質優大盤股。在1月份模型升級后,超額也取得了突出的表現,自1月11日至2月10日,500模型共累積平均超額收益4.24%。

  春節后2月18日至3月5日一共12個交易日,市場發生極大反轉,大小盤分化劇烈,300指數大幅下跌9.38%,不少前期漲幅高的大盤藍籌股票大幅回調,同期500指數下跌1.86%,中小票表現要明顯好于大票,市場上經歷了罕見的大票藍籌股票遭到全市場賣出的大幅回撤。明汯500模型有接近平均5.4%的超額回撤。

  明汯稱,2020年11月起市場風格偏向大票,而當時其模型以學習過去2年的數據為主,導致風格暴露的情況下配置仍然偏小票。自2021年升級模型加大過去半年的學習后,風格暴露的情況下配置偏大票。此次春節后的回撤大部分來自于風格的暴露,在風格上的暴露總共導致接近10%的收益回撤。其500模型的純阿爾法是接近年化31%,并沒有什么問題。

  將嚴控管理規模

  對于應對方法和下一步計劃,明汯表示,將從以下三個方向出發:1、運行風格控制最嚴的模型:將風格上的波動率下降80%,風格卡死后的500模型預計年化超額收益降到26±5%,超額收益的勝率將較大幅度提高。2、規模的降低會導致超額的升高,將嚴格控制整體的管理規模。3、努力研發高阿爾法收益的因子,在現有阿爾法收益基礎上提高年化超額收益。

  因過去幾年的業績,明汯得到越來越多的投資人認可,規模也在近兩年快速攀升。2019年其管理規模才剛突破百億,而去年,明汯的人民幣+美元總管理規模就已經突破了千億元,成為國內首家突破千億的量化私募。

  與此同時,量化投資的“策略容量”也為不少投資人所擔心,規模的急劇擴張,是否會對其業績等方面帶來壓力,也成為市場關心的內容。

  對此,明汯投資相關人士向中證君回應稱,該說明并非公司正式對外的文件,且存在一定的誤讀。

  他表示,近期的產品凈值回撤主要是風格原因,所以這幾天在經過調整風格之后,產品數據上已經有了明顯改善。至于規模,該人士表示,這要看市場規模、市場中量化的規模以及自己的規模相互影響的結果,根據明汯自己測算過的純阿爾法部分收益來看,并沒有問題。

  不過,明汯投資也表示,規模的問題明汯內部也考慮過,會在未來一段時間內做總量控制。目前其產品申贖情況比較穩定。

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責任編輯:楊紅卜

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